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III Livello di Valutazione.
Con questo livello si cercherà di quantificare quanto si potrà guadagnare o perdere con un
covered warrant.
Introduciamo tre nuovi indicatori: la leva, il delta e l'elasticità.
- La leva o gearing
La leva è la caratteristica di un covered warrant che permette di amplificare le variazioni
del sottostante.
La leva è definita come:
La leva è tanto maggiore quanto più piccolo il valore del covered warrant. Indica anche quanto è rischioso un covered warrant. Perchè la leva vale sia quando il sottostante sale che quando scende.
Tuttavia la leva non tiene conto nè della volatilità nè permette un confronto significativo
tra due covered warrant. Inoltre i valori che fornisce sono troppo elevati rispetto a quelli reali.
- Il delta
Il delta è definito come la probabilità che il covered warrant arrivi alla
scadenza In the money, ovvero abbia un valore intrinseco. Il delta varia tra 0 e 1
per un covered warrant call (-1 e 0 nel caso di put).Il delta si può anche esprimere
in percentuale, quindi la variazione sarà tra 0% e 100% per un Call (-100% e 0% per put)
Associamo il delta alla classificazione presentata nel I livello
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| Moneyness | Delta | Delta % |
|---|
| In the money | 1-0,60 | 100%-60% |
| At the money | 0,60-0,40 | 60%-40% |
| Out the money | 0,40-0,10 | 40%-10% |
| Deep out the money | 0,10-0 | 10%-0% |
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Minore il delta maggiore il rischio che a scadenza il covered warrant non abbia valore. Ovviamente
durante
la vita di un covered warrant il delta può assumere qualsiasi valore.
- L'elasticità o leverage
L'elasticità indica di quanti punti percentuali varia il valore del
covered warrant quando il sottostante varia dell' 1%. Fornisce una valutazione più precisa
della Leva
sulla dinamicità di un covered warrant
L'elasticità si calcola secondo la formula:
Elasticità = leva * delta
Usando l'elasticità possiamo confrontare due covered warrant diversi sia come strike
che come scadenza. Moltiplicando l'elasticità per la variazione percentuale
del sottostante avremo una valutazione, sia pur non precisa,
di quanto varia il valore di un covered warrant.
La tabella mostra la leva, il delta e l'elasticità per i covered warrant usati finora
come esempio (Eni Call 7)
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| Moneyness | Strike |
Leva | Delta | Elasticità |
|---|
| In the money | 6 | 5,2 | 0,873 | 5,4 |
| At the money | 7 | 15 | 0,558 | 8,5 |
| Out the money | 8 | 57 | 0,238 | 12,3 |
| Deep out the money | 9 |
300 | 0,07 | 16,4 | |
Come si nota l'elasticità è molto minore della leva, in particolare nel caso di covered warrant
Out of the money. Quindi per valutare un covered warrant è preferibile usare l'elasticità, a meno che
il covered warrant non sia At the money. In questo caso il delta è abbastanza vicino
ad 1 e quindi, come approssimazione, possiamo usare la leva.
Il delta e il leverage li potete calcolare con il
CW Evaluator oppure con il Trovawarrant CwE .
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