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Opzioni Digitali e Knock out warrant |
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Le opzioni Knock Out di Caboto o le Opzioni Digitali di Societe Generale
sono covered warrant pensati per “cassettisti" con elevata propensione al rischio. Le possiamo anche considerare come
covered warrant a profit taking forzato, ovvero nel momento che i sottostante supera lo strike il covered viene esercitato
automaticamente o non cambia più valore (Caboto).
Il funzionamento è semplice: se tra la data di emissione e la data di scadenza il sottostante è almeno uguale allo
strike, allora l’emittente paga una cifra fissata a priori, altrimenti, alla scadenza si perde tutto il capitale investito.
E’ ovvio che possono essere comunque scambiate durante tutto il loro periodo di vita e il prezzo varierà in base a parametri simili a
quelli che regolano il funzionamento dei normali covered warrant.
La probabilità di guadagno che si hanno con questo tipo di opzioni sembra superiore a quella di un investimento
equivalente in covered warrant, ma la convenienza va attentamente valutata.
Due esempi (Mib 30 e Tim come sottostanti) potranno chiarire meglio la differenza tra acquistare le opzioni digitali o i covered warrant.
Assumiamo per l'opzione digitale che la cifra corrisposta dall’emittente, se si verifica l'evento "sottostante= strike"
, sia di 1 euro (SG).
Acquistare un opzione digitale è equivalente ad acquistare dei covered warrant che, portati
alla scadenza, abbiano lo stesso valore.
Poniamo di acquistare in data 08/02/2002 un opzione digitale con scadenza Febbraio 2003
e l'equivalente in covered warrant, con
quattro diverse date di scadenza (Marzo, Giugno, Settembre e Dicembre 2002).
Poniamo che in corrispondenza di ciascuna di quelle date
avvenga l'evento "sottostante=strike". Quindi sia l'opzione che i covered warrant in scadenza a quella data
vengono esercitati.
Nelle tabelle che seguono è mostrato il differente di rendimento tra
l'opzione digitale e i covered
warrant.
Mib 30
Una opzione digitale call con strike 33000 paga 1 euro quando il Mib 30 vale 33000.
Per avere la stessa somma sono necessari, per esempio, 3.33 covered warrant Call 30000 (se il MIB30 alla loro
scadenza , qualunque essa sia, vale 33000,
si ha: 33000-30000/10000=0.3 euro da cui 0.3*3.33=1 euro).
La scadenza dell’opzione è Febbraio 2003. Scelte quattro date intermedie, confrontiamo il rendimento tra
l'acquisto di covered warrant
e l'opzione digitale, nel caso che il MIB 30 raggiunga i 33000 in ciascuna delle quattro date.
(Le quotazioni dei covered warrant e dell'opzione sono state rilevate alla stessa ora del 08/02/2000. Mib 30 a 30600)
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| Data scadenza Call30000
| Costo totale CW Call3000(Prezzo unitario al 08/02/02) |
Prezzo opzione (al 08/02/02) |
Rendimento covered warrant (%) |
Rendimento opzione (%) | Differenza rendimento opzione-cw |
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| 03/2001 | 0.467
(0.1415) | 0.78 | 141 |
28 | -123 |
| 06/2002 | 0.678
(0.2055) | 0.78 |
48 | 28 | -20 |
| 09/2002 | 0.922
(0.2297) | 0.78 |
8.4 | 28 | 18 |
| 12/2002 | 1.089
(0.33) | 0.78 |
-8.2 | 28 | 36.2 |
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Tim
Una opzione digitale call con strike 7 paga 1 euro quando Tim vale 7 euro.
Per avere la stessa somma sono necessari, per esempio, 5 covered warrant Call 5 (se il Tim alla loro
scadenza , qualunque essa sia, vale7,
si ha: 7-5/10=0.2 euro da cui 0.2*5=1 euro).
La scadenza dell’opzione è Febbraio 2003. Scelteo quattro date intermedie, confrontiamo il rendimento
tra
l'acquisto di covered warrant
e l'opzione digitale, nel caso che il Tim raggiunga i 7 euro in ciascuna delle quattro date.
(Le quotazioni dei covered warrant e dell'opzione sono state rilevate alla stessa ora del 08/02/2000. Tim a 5.28)
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| Scadenza Call 5 | Costo totale CW call5 (Prezzo unitario al 08/02/02) |
Prezzo opzione (al 08/02/02) |
Rendimento covered warrant (%) |
Rendimento opzione (%) | Differenza rendimento opzione-cw |
|---|
| 03/2001 | 0.22
(0.044) | 0.421 | 354 |
137 | -217 |
| 06/2002 | 0.248
(0.062) | 0.421 |
303 | 137 | -166 |
| 09/2002 | 0.312
(0.078) | 0.421 |
220 | 137 | -83 |
| 12/2002 | 0.44
(0.088) | 0.421 |
127 | 137 | 10 |
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Si nota che prima si presenta l'evento "strike=sottostante", minore è il rendimento dell'opzione rispetto all'acquisto di covered
warrant con scadenza in corrispondenza
al verificarsi dell'evento. Quindi se si ipotizza che l'evento possa avvenire con forte anticipo rispetto alla scadenza dell'opzione,
è più conveniente puntare su covered warrant, scegliendo opportunamente la data di scadenza .
Tuttavia il maggior costo dell'opzione è compensato da un rischio minore sul lungo periodo, dove l'opzione è più favorevole.
Quindi, come detto all'inizio sono strumenti finanziari, che con le dovute cautele e ricordando
che si può comunque perdere tutto il capitale, si potrebbero tenere
in portafoglio a lungo
senza dover inseguire le scadenze dei covered warrant.
A favore delle opzioni digitali c'è che il costo di covered warrant equivalenti con scadenza simile
a quella delle opzioni stesse è molto più elevato.
In conclusione, se si desidera acquistare opzioni digitali ( o Knock out) è bene effettuare un confronto con covered warrant
che diano lo stesso valore finale,
avendo ben chiara la data in cui presumibilmente l'evento "strike=sottostante" dell'opzione possa verificarsi.
Inoltre
scegliere uno strike che ragionevomente possa essere raggiunto e scadenze sufficientemente lunghe.
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Emittente |
Sottostanti |
Scadenza |
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Caboto Sim (CA)
800550350 |
Mib30 e azioni Mib30
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20/12/2002 |
Societe Generale (SG)800790491 |
Indici e azioni Mib30
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21/06/2002
20/09/2002
20/12/2002
21/02/2003 |
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